JEF Catalunya

Hasta el verano de 2008, la inflación se mantuvo al alza debido al incremento continuo de los precios de los productos básicos y la energía, pero este mes ha caído a unos niveles jamás vistos. A medida que la crisis económica se va ahondando, cada vez es mayor la preocupación por la deflación que afecta a la Zona Euro. Para hacer frente a la crisis, el Banco Central Europeo (BCE) implementó un importante recorte en los tipos de interés. Sin embargo, según explica el especialista en política monetaria, Sylvester Eijffinger, en un artículo recientemente publicado en “VoxEU”, lo que representa un mayor peligro es la inflación y es recomendable que el BCE no recorte los tipos de interés demasiado deprisa en la Zona Euro.

Todas las organizaciones internacionales (BCE, CE y OCDE) observan un retroceso de la inflación, pero no prevén una caída generalizada de los precios. La razón es que el mercado laboral es demasiado rígido como para bajar los sueldos, aún con la subida del paro. De hecho, puede que nos encontremos de nuevo en un contexto de inflación elevada antes de lo que pensamos. Eso podría ser la consecuencia de una política monetaria demasiado relajada. La reciente ayuda masiva a los bancos en los Estados Unidos eleva el riesgo aún más. Aún si con esto se evita una recesión profunda, la enorme liquidez que genera podría causar un nuevo incremento de la inflación. Para hacer frente a la crisis, sería mejor, como hace el BCE, de implementar recortes razonables en los tipos de interés. Si la inflación no se considera un peligro y, por consiguiente, se relaja demasiado la política monetaria para evitar así la deflación, el público podría pensar que esta última es la principal amenaza a la que se enfrenta. Es peligroso crear esas expectativas. Además, aunque la Reserva Federal norteamericana está facilitando el acceso al dinero, en realidad de esta forma no aborda los problemas del sector financiero. En los últimos años debido a los tipos de interés bajos, los bancos se embarcaron en proyectos de inversión muy arriesgados a bajo precio. Por tanto, si se da continuidad a este tipo de políticas, la situación actual se volverá a producir y sufriremos una nueva crisis subprime. Por último, la crisis que estamos viviendo es muy poco convencional, lo que implica que sea difícil el futuro económico inmediato. Si la crisis se profundiza en los próximos meses, y la recesión nos golpee de verdad, la Reserva Federal no tendrá medios para afrontarla. Por tanto, parece acertada la posición adoptada por el BCE de seguir preocupándose por la inflación, aunque se encuentra en fase de retroceso, y de no rebajar aún más su política monetaria.

(Fuente: Deflation or stagflation in the Eurozone, VoxEU, 15/01/09)

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